​[아주종목분석] "호텔신라, 면세점 투심악화에 목표주가 하향"

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NH투자증권은 호텔신라의 목표주가를 16만원에서 12만원으로 낮췄다. 중국과 국내의 정책 불확실성으로 면세점 투자심리가 약화되고 있는 점을 감안해서다. 그래도 중국인 수요 회복 등으로 실적은 기대감은 여전히 높게 가져가도 된다며 투자의견은 매수를 유지했다. 기존 목표주가도 전일 호텔신라의 종가 보다는 66% 가까이 높다.

호텔신라의 4분기 연결 재무제표 기준 매출액은 1조1246억원, 영업이익은 572억원으로 전년 보다 각각 26%, 269% 늘어날 것으로 추정된다.

이지영 연구원은 "매출은 여전히 견조하지만 면세점의 계절적 요인으로 3분기에 비해 다소 낮아질 것으로 보인다"며 "영업이익률도 영업지렛대(레버리지) 효과로 전년 동기 보다 큰 폭으로 개선되는 중이지만 연말 광고 판촉비 증가로 전 분기에 비해서는 소폭 하락할 수 있을 것"이라고 설명했다.

NH투자증권은 호텔실라가 내년에도 견조한 실적을 이어갈 것이라고 전망했다. 그러나 내년 면세 사업에는 많은 변수가 있을 것이라고 내다봤다.

이 연구원은 "1월부터 시행되는 전자상거래법의 경우, 국내 면세점 가격 경쟁력이 워낙 높아 세금 등 이슈를 감안해도 여전히 웨이상이나 따이공의 사업 매력이 크다"고 분석했다. 이어 "최근 정부가 시내면세점 추가 설치 가능성을 언급해 경쟁심화 우려도 불거졌지만 현재로서는 사업자드의 참여 의지가 높지 않은 상황"이라고 진단했다.

그는 "중국 및 국내의 정책 불확실성으로 투자심리가 약화되고 있는 점을 감안해 면세점의 목표 주가수익비율 배수(Target PER Multiple)만 기존 30배에서 20배로 하향했다"며 "그래도 내년 예상 주가수익비율(PER)은 14배에 불과해 투자매력이 높다"고 말했다.