금융연구원 "당국 외환개입, 단기 환율 불균형에 효과적"

'장·단기적 환율 불균형에 따른 외환 개입의 실효성' 보고서

지난 11일 오후 서울 중구 을지로 하나은행 본점 딜링룸 현황판에 코스피와 원·달러 환율 종가가 표시돼 있다. [사진=연합뉴스]

외환당국의 시장 개입이 단기적인 환율 불균형에 효과적이지만, 중장기적으로는 실효성이 적다는 분석이 나왔다.
 
김한열 한국금융연구원 연구위원은 13일 '장·단기적 환율 불균형에 따른 외환 개입의 실효성' 보고서에서 이같이 밝혔다.
 
김 연구위원은 국제통화기금(IMF)이 1990∼2018년 26개국의 실질실효환율과 국내총생산(GDP) 대비 순 외화매수액 간 상관관계를 추정한 결과를 인용했다.
 
자료에 따르면, 4년 미만의 단기적 균형 환율보다 실질환율이 10% 높을 경우 외화매수액을 GDP 대비 0.1%포인트 증가시켰을 때 통화가치는 1.5∼4.5% 절하됐다.
 

단기적으로 환율이 불균형할 때 환전 스프레드가 큰 시장일수록 외환 개입의 효과는 더 컸다.
 
반대로 중·장기적 환율 불균형이 있을 경우 외화매수액의 변동이 실질실효환율에 미치는 영향은 적었다.
 
단기적 환율 불균형은 외환 유동성이 떨어지는 외부 충격으로부터 시작된다. 이 경우에는 외환 개입을 통해 실질환율의 변동성을 낮출 수 있다. 반면 실질 거시경제변수의 변화 등과 같이 장기적 요인으로 인한 환율 변동에 대해서는 외환 개입이 큰 효과가 없다.
 
김 연구위원은 “최근 원·달러 환율은 교역 조건 악화와 같은 실물 경제 요인과 더불어 글로벌 달러화 강세, 국제금융시장 세분화 움직임 같은 금융적 요인에도 영향을 받고 있어 외환 개입이 일정 부분 유효할 수 있을 것으로 판단한다”며 “외환 개입의 필요성 판단, 유효성 제고 등을 위해서는 한국 외환·금융 시장의 실정과 원화 가치 하락 요인을 정확히 파악하는 것이 매우 중요하다”고 말했다.